私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模不(bù)得(dé)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了(le)修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的(de)其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提(tí)出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情苏州市相城区邮编是多少景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规(guī)性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的(de)健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作苏州市相城区邮编是多少指引》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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