银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)C说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污PI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大(dà说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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