上市公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由(yó过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句u)于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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