四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的(de)钱(qián)会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(k女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作uǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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