核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红率春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一(y春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对ī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(z春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对ēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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