金(jīn)融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是(shì)一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情(qíng)中复苏(sū)走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需(xū)求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有利于(yú)物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达(dá)国家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得(dé)更乐观(guān)一(yī)些(xiē)，不必(bì)担心(xīn)中国(guó)会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个(gè)滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前(qián)正2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗常年(nián)份(fèn)服务业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少(shǎo)创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业相对低(dī)迷是有原(yuán)因的，跟感受到的(de)服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前积压的(de)潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐(zhú)季(jì)恢复(fù)，大概(gài)在今年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷强调(diào)没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速(sù)双双(shuāng)回(huí)落，一季度新(xīn)增贷(dài)款却创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增长、货(huò)币供(gōng)应(yīng)量(liàng)持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基本面和高基(jī)数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，物(wù)流(liú)畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特(tè)别(bié)是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也有(yǒu)所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一(yī)步指(zhǐ)出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策(cè)注重从供给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加大(dà)，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民(mín)信心偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看，金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济数据发布会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的中(zhōng)国(guó)经济(jì)是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券(quàn)商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏(sū)信号(hào)明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续，货(huò)币供(gōng)应创新(xīn)高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出(chū)，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业(yè)和其他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不(bù)论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居(jū)民资产负债表的(de)边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费(fèi)能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要(yào)反映(yìng)局(jú)部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济仍(réng)在持续(xù)恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅(fú)度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是(shì)产(chǎn)能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需求或(huò)供给的不匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经(jīng)济预期(qī)在(zài)经历一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持(chí)续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩环境下景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长牛的重(zhòng)要(yào)外部(bù)因(yīn)素，物价(jià)水平(píng)的回落多(duō)与有效需求不足相关(guān)，在(zài)传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气低迷的(de)环境(jìng)下，产业周(zhōu)期(qī)上行(xíng)的成长行业优势凸显。

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