近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(sh孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好òu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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