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美国管得了比尔盖茨吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之一：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商在内的“中(zhōng)特估(gū)”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一(yī)带一路”和(hé)运营商(shāng)PB估值分别(bié)处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历(lì)年初以来(lái)的大幅上涨后，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍处(chù)于历史平均(jūn)水平附近。2）与此(cǐ)同时(shí)，能源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)股息(xī)率显著高于市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政策的持(chí)续支撑和催(cuī)化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为(wèi)“中(zhōng)特估(gū)”中“一带(dài)一路”和运营(yíng)商(shāng)板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化(huà)合作联(lián)合(hé)声明、中(zhōng)巴联(lián)合声明等，以及(jí)后续(xù)5月召开(kāi)在(zài)即(jí)的第三届“一带一路”国际合(hé)作(zuò)高(gāo)峰(fēng)论坛，“一(yī)带(dài)一路”相关利(lì)好不断(duàn)，板块行(xíng)情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年(n美国管得了比尔盖茨吗ián)10月以来，数字经济(jì)上升为(wèi)国(guó)家战(zhàn)略(lüè)，相关政策(cè)密集出台。今年国(guó)务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济(jì)”的(de)基础设施(shī)，持(chí)续得(dé)到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币(bì)升(shēng)值的(de)全年宏观主线驱动盈利能(néng)力(lì)修复(fù)，带(dài)动能(néng)源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高度依赖海外(wài)供应(yīng)、同时下游需(xū)求基本集中在国(guó)内市场的方(fāng)向之一，将(jiāng)充(chōng)分受益(yì)于(yú)人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预(yù)期回暖，能(néng)源产业(yè)链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前我们(men)建议关(guān)注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调(diào)整和产能过(guò)剩的困境，但(dàn)近期板块景(jǐng)气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增长，带来(lái)包括化(huà)学品船与成品油(yóu)轮船的订单大幅提(tí)升。另(lìng)一方面，国(guó)企改(gǎi)革推动造船企业重组(zǔ)整合和产能优(yōu)化之下，国内船舶制(zhì)造业(yè)已在(zài)逐步实现结构调整(zhěng)和产能(néng)优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性(xìng)强，承诺(nuò)高(gāo)分红，类(lèi)债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性(xìng)凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长及确定性较高。同时(shí)近几(jǐ)年(nián)，高速公路(lù)及铁路(lù)板块上市公司更加注重投资(zī)人回报，多(duō)家公司发布股东回(huí)报(bào)计(jì)划(huà)，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水平(píng)，给投资人带来(lái)确(què)定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏(sū)大背景下融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑(chē美国管得了比尔盖茨吗ng)，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连(lián)续三个月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩投(tóu)资的政策基调下(xià)，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外(wài)，作为(wèi)业绩稳定且高分红的板块(kuài)，当前银行PB估值处于(yú)2016年(nián)以来11.6％的(de)较低(dī)位置，修复空间较大。