银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产(c上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？hǎn)生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎ上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？o)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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