2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润撒贝宁个人资料简历(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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