美国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗-height: 24px;'>碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗的盈利(lì)增长前(qián)景和(hé)具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确(què)定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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