调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的(de)步调明(m三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口íng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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