财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信(xìn)银行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融(róng)业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放大(dà)。

　　印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有事实上，不仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息(xī)，在经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)4％，从(cóng)资金流(liú)动来看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定、估(gū)值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位的银行板(bǎn)块是高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出(chū)市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)过去被当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交易(yì)结(jié)构容易被(bèi)表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波(bō)动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行情结(jié)构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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