2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高企，美(měi)联储持(chí)续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工(gōng)业(yè)指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股票(piào)基金（投(tóu)向中国(guó)市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中国股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场接下(xià)来(lái)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大(dà)机(jī)构代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析(xī)他们对于(yú)市(shì)场动态的(de)看(kàn)法，以帮(bāng)助(zhù)投资(zī)者(zhě)把脉今(jīn)年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太(tài)区首席市(shì)场(chǎng)策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚(yà)太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大(dà)。中国经(jīng)济(jì)复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持(chí)续(xù)发力，中(zhōng)国经(jīng)济(jì)持续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能(néng)，机构人士认为人(rén)工智能将(jiāng)为各个行业带来巨(jù)变，其(qí)中硬件(jiàn)类(lèi)公(gōng)司可(kě)能获得较为(wèi)确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要么主(zhǔ)动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来(lái)，企感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲业、家庭部(bù)门(mén)能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对(duì)稳(wěn)定，但是(shì)到了下半年美国经(jīng)济(jì)衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲(zhōu)跟日(rì)本可(kě)能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不是快速增(zēng)长。日本方面内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地(dì)区(qū)中国，日(rì)本(bě感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲n)过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太差(chà)，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观(guān)态度。中国(guó)经济复苏在全(quán)球起着引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如(rú)果(guǒ)要(yào)中国经济复(fù)苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的(de)期望，尤(yóu)其是在第一季(jì)度超(chāo)出预期(qī)的情(qíng)况下，市场普遍认(rèn)为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经(jīng)济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道(dào)路上。如果(guǒ)下半年财政(zhèng)和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需(xū)恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动(dòng)性和信(xìn)贷宽松程度没有实质(zhì)性压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀环(huán)境下(xià)，高利率几(jǐ)乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择，但是(shì)高利率环(huán)境对经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的(de)预期。日本目(mù)前处于一(yī)个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任日(rì)本(běn)央行行(xíng)长表现(xiàn)出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国(guó)方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业(yè)料将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约(yuē)束因素缓和(hé)、以及周期性因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的(de)政策刺激，从(cóng)趋势(shì)上(shàng)看(kàn)无论经济(jì)增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期(qī)修复(fù)趋(qū)势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否结(jié)束(shù)、以(yǐ)及修复(fù)力度最大(dà)的(de)阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回(huí)落及(jí)冬季天(tiān)气(qì)较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调(diào)整货币政策区(qū)间可(kě)能(néng)性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未(wèi)来一年美国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是(shì)导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现好于(yú)预(yù)期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再(zài)次加息50个基点，将存款利(lì)率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年余(yú)下时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国(guó)经济的强势复(fù)苏，是(shì)全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了(le)投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增(zēng)长复苏(sū)的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次加息(xī)了。虽(suī)然说通胀还没(méi)有回到美联储的(de)政(zhèng)策目标(biāo)。但是(shì)3月(yuè)份开始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却经济(jì)的副作用(yòng)。在整体通(tōng)胀数(shù)据(jù)逐步往下走的环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到了明年(nián)上半年才会(huì)认真(zhēn)的(de)去考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀的决(jué)心还(hái)是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近(jìn)的银(yín)行业问题(tí)，市场对美联储加息的(de)预期发生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的(de)加(jiā)息会(huì)是最(zuì)后一次(cì)，然后在第四季度(dù)开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利(lì)率的正常化（即(jí)降息）。对资本(běn)市场来(lái)说，这是(shì)个好消息，因为高(gāo)利率环境导致美元流动性下降和(hé)投(tóu)资成本急剧上(shàng)升(shēng)，这(zhè)已(yǐ)经(jīng)在(zài)全球资本(běn)市场上(shàng)反(fǎn)映出来了(le)。不论是美(měi)国的(de)银行业(yè)还是(shì)高收益债(zhài)券领域，都出(chū)现(xiàn)了流(liú)动性和短期成(chéng)本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们(men)认为美(měi)联储(chǔ)最近一次(cì)加息后，进(jìn)入观(guān)望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年(nián)三季度(dù)开始，美国将进入(rù)一(yī)个技(jì)术性衰退(tuì)，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但(dàn)是美(měi)联(lián)储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认(rèn)为(wèi)在(zài)2024年(nián)前不会减息(xī)，与(yǔ)市场预期(qī)有一定的差距(jù)。当然，我们(men)要动态地看(kàn)问题，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实际(jì)情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美(měi)联(lián)储加息后(hòu)进入(rù)了观察(chá)期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及(jí)防(fáng)范金融风险之(zhī)间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系风险继续(xù)累积并形(xíng)成进一步(bù)的风(fēng)险事件，可能会推动(dòng)联储更(gèng)早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率债、高评级信用(yòng)债会在大(dà)类资产中取(qǔ)得相对较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目(mù)前来看(kàn)，美联储可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息周期及随(suí)后的宽松政策可(kě)能利(lì)好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰(shuāi)退接踵而至(zhì)时(shí)成(chéng)立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会构成股(gǔ)市反弹的充分条(tiáo)件(jiàn)。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声(shēng)时(shí)通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率(lǜ)的高位(wèi)几乎总是在最后一次加息前(qián)后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基(jī)点，原因是增长放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业(yè)已经(jīng)录得一定的上(shàng)涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来(lái)哪些变化(huà)，这(zhè)是我们需要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司(sī)，AI是否可(kě)以进(jìn)一步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不(bù)确定性是比较(jiào)高的(de)。第三，中国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积极的在(zài)推动(dòng)数字化的进程(chéng)，我们认为(wèi)中国(guó)有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训(xùn)练环节(jié)和(hé)推(tuī)理环节都需要消耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到(dào)了上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主要(yào)涉(shè)及两类产品，一类是公有云上(shàng)部(bù)署(shǔ)的大模型，包括(kuò)模型的API接口调(diào)用、模型(xíng)的分布(bù)式计(jì)算(suàn)部署、数据(jù)库等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来(lái)收费(fèi)；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要(yào)根据部署成本来(lái)收费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有非常多可以(yǐ)探索落地(dì)的案(àn)例(lì)，在(zài)未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用户(hù)的使用(yòng)时长较(jiào)长(zhǎng)的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆(fù)很多行(xíng)业。与此(cǐ)同(tóng)时，我(wǒ)们看到(dào)，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科技的(de)发展，今年成立了国(guó)家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科(kē)技部，三大运(yùn)营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的(de)发展。该板块目前(qián)估(gū)值处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步(bù)推(tuī)进(jìn)，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩(hán)国(guó)市(shì)场则将是亚洲上升空间最大(dà)的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选科技主题也(yě)将有不俗(sú)表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫(yì)情(qíng)时代，会(huì)更关注(zhù)利润和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特(tè)别是机器学习与深(shēn)度学习模型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算资源(yuán)进行训(xùn)练，这将推动(dòng)公共云服(fú)务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海量数据进行(xíng)训(xùn)练，数据采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各(gè)行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被(bèi)广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各类AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机(jī)器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统。对此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一定程(chéng)度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及(jí)行业自律是有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控性(xìng)的高度重视(shì)，这有助(zhù)于提高(gāo)公(gōng)众对(duì)此的认识(shí)，同(tóng)时促进相(xiāng)关(guān)法规(guī)与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的(de)模型有(yǒu)助于行(xíng)业理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下一代模型的(de)管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间(jiān)观(guān)察其对社会产生的(de)影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人(rén)士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先(xiān)机构(gòu)会继续推(tuī)进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了(le)偏(piān)差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社(shè)会思考在使(shǐ)用过程中(zhōng)产生(shēng)的法(fǎ)律规制风(fēng)险(xiǎn)以及科技(jì)伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署(shǔ)在公(gōng)有云(yún)上面，用(yòng)户交互过程中的数据(jù)可能(néng)涉及(jí)到用户隐私和企业机密，因此现在越(yuè)来越多的(de)企业客户开始转向规(guī)划(huà)私有部署大模型(xíng)。另一方面，不法分子也(yě)更有机会(huì)借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研(yán)发(fā)限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互(hù)联(lián)网信息(xī)办公室正式(shì)发布(bù)《生成(chéng)式人工智能(néng)服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供者(zhě)应该承担(dān)信息安(ān)全主(zhǔ)体(tǐ)责任(rèn)，做好个人信息保护、未(wèi)成年(nián)人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产类别方(fāng)面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那(nà)么目前(qián)美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券(quàn)的价(jià)格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票(piào)的部分摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目前是(shì)偏(piān)向中国及(jí)广泛(fàn)意义上的(de)亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们(men)，如果中(zhōng)国(guó)的企(qǐ)业盈利增(zēng)长比(bǐ)美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济(jì)表现越(yuè)来越差的时(shí)候，一(yī)些信贷(dài)评级比较低的企业(yè)债，它的信(xìn)用(yòng)差(chà)会拉(lā)宽，相(xiāng)应(yīng)债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部分的亚洲货(huò)币都会(huì)得到支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置(zhì)策略现在时(shí)间节点看，大类资产相(xiāng)对(duì)配置上(shàng)，我们(men)认为股票(piào)优于债券，优于商品。年末(mò)有降息(xī)预期(qī)的(de)条件下，股票(piào)估值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需(xū)求下降和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机(jī)会(huì)不大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优于欧美(měi)股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因素影响的估值因(yīn)素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换句话(huà)说(shuō)，目前(qián)的港股表现有背离(lí)基(jī)本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置角度看，我们(men)认为美国(guó)的盈利增长及通胀前(qián)景仍存在(zài)较大的(de)不(bù)确定性。如果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲现(xiàn)会较出色(sè)，债券也会受(shòu)益(yì)。如果(guǒ)经济(jì)出现(xiàn)严(yán)重衰(shuāi)退，债券(quàn)表(biǎo)现一(yī)定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样(yàng)的(de)股债双杀(shā)，对(duì)成长股则尤为不(bù)利。股票市场投资(zī)策(cè)略：股票方面，我们(men)不看好美(měi)股(gǔ)和成长股。我们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策(cè)略：整体(tǐ)而(ér)言，我(wǒ)们认为今年(nián)债券的表现(xiàn)会优于股(gǔ)票的(de)表现，特别是政府(fǔ)债券和(hé)投资级别的债券(quàn)，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在(zài)经济下行的(de)时候也非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策(cè)略(lüè)：我(wǒ)们(men)同时也看好黄金和石(shí)油价(jià)格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)最主要是因为避险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为(wèi)油价(jià)会(huì)进一步上行，主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策略(lüè)：由(yóu)于美联储(chǔ)停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我(wǒ)们要为美(měi)元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶段(duàn)性行情衰退情景(jǐng)下，利率带(dài)来(lái)的分(fēn)母端制约改善，利好(hǎo)利率债及(jí)高评(píng)级债(zhài)券(quàn)、黄金等资(zī)产类别成长股(gǔ)受(shòu)分母端改善主导，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承压(yā)，整体回(huí)落石油(yóu)等(děng)大宗商品(pǐn)由于(yú)需求下(xià)降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对(duì)和绝(jué)对估值均处于(yú)较低位(wèi)置，宏观(guān)环(huán)境有利(lì)于(yú)权益市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)，标(biāo)配消费和医药；创业(yè)板指的吸引力相(xiāng)对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会相对(duì)较多(duō)。

　　港股(gǔ)市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈(yíng)利(lì)能力稳定、高股息(xī)的(de)优(yōu)质央国企；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互(hù)联(lián)网(wǎng)板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价不足。后续若(ruò)进(jìn)入利率快速(sù)改善期，成长风格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向复苏，美元也(yě)可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可(kě)能仍强(qiáng)于一(yī)篮子(zi)货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰退预(yù)期和欧洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险(xiǎn)持续(xù)，欧(ōu)元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势(shì)周期逆转后，欧(ōu)元存在一定重新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股(gǔ)票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日(rì)本(běn)除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御(yù)性行业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之(zhī)后，目前(qián)中国(guó)市(shì)场股票(piào)估值仍然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持经(jīng)济增(zēng)长，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备金率(lǜ)下调(diào)就是明证。我们对美元进一步走弱的(de)预(yù)期应该会支持(chí)除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，我们(men)增加了对高质(zhì)量政府债券(quàn)的敞(chǎng)口，并(bìng)减少了对高(gāo)收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投(tóu)资级政府债券(quàn)，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰退周期(qī)所体(tǐ)现(xiàn)出(chū)的(de)特(tè)征一致，在美国，政府(fǔ)债券通(tōng)常受益(yì)于债券收(shōu)益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价），而公司债券收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)对于(yú)美国政府债(zhài)券的溢价因信贷质(zhì)量(liàng)恶化的预期而扩大。

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