银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(mě尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系i)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系的(de)位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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