昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备阿富汗是哪一年灭亡的货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么阿富汗是哪一年灭亡的结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，阿富汗是哪一年灭亡的价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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