上市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债3粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思0多年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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