金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜)端成本(běn)，保感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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