调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库(k希望的拼音是什么ù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量的希望的拼音是什么65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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