金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(d做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪ào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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