作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　<发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的strong>2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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