四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zh3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子ǔ)要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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