银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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