5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思>基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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