上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fē这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊ng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòn这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊g)资质较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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