上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方(fān原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕g)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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