原本被视(shì)为极(jí)其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业(yè)的(de)一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临(lín)近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且(qiě)利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队的(de)分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样(yàng)完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是(shì)因为去(qù)年(nián)同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社(shè)会库存很(hěn)大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台(tái)回(huí)答投(tóu)资(zī)者关于(yú)库存(cún)的(de)问题时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环(huán)节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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