金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(c四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思óng)核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国(guó)内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持(chí)续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也(yě)在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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