核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀bù)确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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