大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(li一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月án)储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦(bāng)基(jī)金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月求端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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