财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况(ku晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军àng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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