原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却(què)又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及(jí)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能(néng)力(lì)足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度(dù)不(bù)断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一(yī)个特(tè)征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高(gāo)端一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格(gé)带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市(shì)场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性(xìng)现金流的(de)下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其业(yè)务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以上。

白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗>　　

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度末(mò)，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗发展研(yán)究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一(yī)个(gè)月(yuè)，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大(dà)规模恢(huī)复(fù)的前(qián)提下(xià)，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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