私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人建立(lì)健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近一年度末合(hé)计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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