5月以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时(shí)基(jī)金、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认为，资(zī)金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下(xià)，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区(qū)间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国(guó)证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居(jū)前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份(fèn)额(é)均有(yǒu)大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预(yù)期主要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外(wài)半导(dǎo)体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才(cái)等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不及(jí)预期(qī)；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数字化(等不及了在车上就弄到了高c，在等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待车上迫不及待huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵(líng)活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数出(chū)现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个股(gǔ)的(de)股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一(yī)季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能(néng)看出投(tóu)资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上，人(rén)工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值(zhí)波(bō)动(dòng)较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力的(de)提升产生(shēng)巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命(mìng)经历了(le)个(gè)人电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联网(wǎng)革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能(néng)对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能(néng)应用的落地，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投(tóu)资(zī)机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主的(de)设(shè)备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的(de)二十大(dà)对于(yú)科(kē)技安全的强调为芯片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续(xù)跟踪和调(diào)研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品的复(fù)苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景气(qì)的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公(gōng)司(sī)的一(yī)季报业(yè)绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料(liào)也(yě)是可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作为半导体(tǐ)中最大(dà)的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关(guān)注景气度(dù)修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价(jià)有可(kě)能波动较大，要结(jié)合基本(běn)面(miàn)变化综合判断配置价值(zhí)，我们(men)也(yě)会通过(guò)适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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