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金允智致命之旅演的谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估值、高分(fēn)红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最(zuì)鲜明的共(gòng)同特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便(biàn)经历(lì)年初以(yǐ)来的大幅上涨后(hòu)，当(dāng)前这些板块估值仍(réng)处于历史平(píng)均(jūn)水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商股息率(lǜ)显著高(gāo)于市场(chǎng)整体，较高的(de)分红也金允智致命之旅演的谁成为其进可攻、退可(kě)守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)二：政(zhèng)策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支(zhī)撑和(hé)催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化合作联合(金允智致命之旅演的谁hé)声明、中巴联合声(shēng)明等(děng)，以及(jí)后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际(jì)合作(zuò)高(gāo)峰论坛，“一带一(yī)路”相关利(lì)好不断，板块(kuài)行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数字经济(jì)上(shàng)升(shēng)为国(guó)家战略，相关政策(cè)密集出台。今(jīn)年(nián)国务(wù)院改(gǎi)组又新(xīn)设国(guó)家(jiā)数据局(jú)。运营商作为“数字经(jīng)济”的(de)基础设(shè)施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三(sān)：景气修(xiū)复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全年(nián)宏观(guān)主线驱动(dòng)盈利(lì)能力(lì)修复，带动能源链整体(tǐ)性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业链(liàn)作为(wèi)原材料高度依赖海外(wài)供应、同(tóng)时下游(yóu)需求基本(běn)集(jí)中在国内市场的方(fāng)向之一，将(jiāng)充(chōng)分受益于人民(mín)币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏，下(xià)游领域(yù)需求预期回暖，能源(yuán)产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建(jiàn)议关注(zhù)机(jī)械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型(xíng)银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为国家(jiā)重点支持(chí)的战略性产(chǎn)业之一，近年(nián)来经历了行业调整和产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)的困境(jìng)，但近期(qī)板(bǎn)块(kuài)景(jǐng)气已在改善：一方面(miàn)，随着全(quán)球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包括化(huà)学品船与成品油(yóu)轮船的(de)订单大幅提升(shēng)。另一方面，国企(qǐ)改革(gé)推动造(zào)船企(qǐ)业重组整合和(hé)产能优化之下，国(guó)内船(chuán)舶制造(zào)业(yè)已在(zài)逐步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路(lù)、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分红(hóng)，类(lèi)债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速(sù)公路、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁路板块上市(shì)公司(sī)更加注重(zhòng)投资(zī)人回(huí)报(bào)，多(duō)家公司发布(bù)股东回报计划，大(dà)幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人带来(lái)确(què)定性的(de)高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背景下融资需求回暖，基本面(miàn)有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调下(xià)，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长。此外，作(zuò)为业绩稳(wěn)定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置(zhì)，修(xiū)复空间较大。