财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益(yì)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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