银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期4斤是多少克，0.4斤是多少克以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小4斤是多少克，0.4斤是多少克勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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