财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言50g是几两 50g是一两吗海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大(50g是几两 50g是一两吗dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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