金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公(gōng你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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