财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来(lái)，本(蜗牛是不是昆虫类běn)土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，蜗牛是不是昆虫类青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”蜗牛是不是昆虫类品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者。

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