财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高shōu)益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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