原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了(le)不(bù)可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng20mm等于多少厘米 20mm是多大)和快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持(chí)续保持(chí)结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家20mm等于多少厘米 20mm是多大白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然(rán)会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于(yú)库存的(de)问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来20mm等于多少厘米 20mm是多大仍然(rán)是(shì)趋势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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