大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还(hái)是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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