金(jīn)融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”的话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供(gō香港区号是多少ng)了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可(kě)能是一(yī)种优势

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需(xū)求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫情之(zhī)后货币政策强刺激(jī)，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得(dé)不(bù)进行加息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加息(xī)过程又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关香港区号是多少于(yú)就业(yè)，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经(jīng)济环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强(qiáng)的转机(jī)，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有特别明(míng)显改善？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处于(yú)经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去年(nián)底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在(zài)增(zēng)速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今(jīn)年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落，一季度新增(zēng)贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布(bù)会(huì)。央行货(huò)币政策司司长邹澜(lán)回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理看待，通(tōng)缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn香港区号是多少)期的物价回(huí)落是因为经(jīng)济(jì)基本面和(hé)高基数等(děng)因素。邹(zōu)澜(lán)进一步(bù)解释(shì)，一(yī)方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物(wù)流畅通保障到位，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费需(xū)求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国(guó)际(jì)油(yóu)价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，也带来(lái)高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳健货(huò)币政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应(yīng)传导(dǎo)有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实(shí)际上(shàng)反映出供需恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布会(huì)上，国家(jiā)统(tǒng)计发言人付凌(líng)晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中(zhōng)国经济是否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年(nián)基数(shù)较高，国(guó)际(jì)大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响(xiǎng)今年二季(jì)度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除(chú)，价格(gé)会回(huí)到(dào)一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩(suō)观(guān)点并不成(chéng)立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持(chí)续，货(huò)币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸易(yì)品的(de)通胀。而(ér)作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是(shì)从居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民(mín)消费(fèi)能(néng)力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩(suō)的(de)认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价(jià)下行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击(jī)以(yǐ)及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业(yè)好于工业、内需(xū)恢复(fù)好于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对(duì)促进增长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而推高不良(liáng)债务(wù)，加(jiā)剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当(dāng)前“类通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏的本(běn)质是货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环(huán)境延(yán)续(xù)，长端(duān)利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间，权(quán)益成长风(fēng)格(gé)会相对(duì)占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环(huán)境(jìng)下景气(qì)行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多(duō)与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相关，在(zài)传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长(zhǎng)行业(yè)优(yōu)势凸显。

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