2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力(lì)度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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