核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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