2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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