银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行(xíng)系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业(yè)大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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