4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或(huò)与季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中(zhōng)商(shāng)品相关行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业(yè)新增非农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也(yě)边(biān)际(jì)回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新(xīn)增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲(xián)酒店业(yè)4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标(biāo)指示(shì)，服务业需求可能仍(réng)在(zài)走弱(ruò)。例(lì)如3月(yuè)美(měi)国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的(de)470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反映就业市(shì)场(chǎng)韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小时(shí)工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的工资增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市场劳(láo)动力(lì)供应紧张(zhāng)局势整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业(yè)市(shì)场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺和(hé台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思)求职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时(shí)期，预计(jì)2023年4季度，美国就(jiù)业市场才(cái)能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数(shù)据将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但(dàn)实际经济(jì)动(dòng)能(néng)或(huò)弱于非农就业数(shù)据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业(yè)数据的走势。非农就业超预(yù)期叠(dié)加工资增速回(huí)升，预(yù)计(jì)联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月(yuè)以来(lái)，第一(yī)共和银行被(bèi)接(jiē)管、西(xī)太平洋合众银(yín)行等区(qū)域银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时(shí)点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美国债务上限(xiàn)提前(qián)触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市(shì)场动荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除金(jīn)融风(fēng)险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思