近(jìn)期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已(yǐ)成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力(lì)持续改(gǎi)善(shàn)的(de)标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设(shè)银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大(dà)公司(sī)分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净流(liú)入额(é)前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公(gōng)布，不(bù)少全九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国企的(de)前十大的(de)股东行业(yè)。例如，一(yī)季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府(fǔ)投(tóu)资局等多家主权(quán)财富基金增持多(duō)家(jiā)国(guó)企央(yāng)企A股上市(shì)公司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比投资(zī)局(jú)一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石化、华(huá)润置地、中银(yín)航(háng)空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含(hán)不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨论热度(dù)正在(zài)上(shàng)升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇(piān)研究报告(gào)中解释了他(tā)们(men)对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告认(rèn)为，在(zài)中(zhōng)国国企改革(gé)并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这一次国(guó)企改革事(shì)关重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国(guó)中铁可能是(shì)乏人问(wèn)津的防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随(suí)着高(gāo)层(céng)重提“国企改革”，投资(zī)者(zhě)认为(wèi)相关(guān)方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般(bān)说(shuō)来外资(zī)机构(gòu)持仓中更倾向(xiàng)于私营部门(mén)，这与他们的(de)选股标准相关。基于公司(sī)的股东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不少国企公(gōng)司在过去难以(yǐ)进入部分外(wài)资(zī)的选(xuǎn)股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企公司截至(zhì)去年(nián)年底的平(píng)均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的资本(běn)效率(lǜ)还有很大(dà)的提升空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的外(wài)资投资者(zhě)认为(wèi)国企(qǐ)长(zhǎng)期的(de)低估值(zhí)为投资者(zhě)提供了厚厚(hòu)的(de)安全(quán)垫。部分公司(sī)的投资(zī)价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革(gé)能(néng)够取得成效(xiào)，投资者会重估国企(qǐ)的(de)投资者价值(zhí)。投资者对于能(néng)够持续提供良好的(de)股东回报的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均每(měi)年的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思)是为(wèi)什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部(bù)分国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注(zhù)的问题(tí)。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注的其(qí)它问题还包(bāo)括：对于国企来(lái)说，如何在(zài)服务国(guó)家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如(rú)何改(gǎi)善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表示，目前(qián)国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理由认为(wèi)国企主题(tí九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思)是可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部(bù)分公司估(gū)值仍然(rán)很(hěn)低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低(dī)的水(shuǐ)平上(shàng)升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业的(de)市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继(jì)续改(gǎi)善(shàn)他们(men)的财务表现，提高(gāo)每股盈利(lì)水平和利润(rùn)增长，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的观点是(shì)看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组(zǔ)合经(jīng)理只关注经济的私营部分(fēn)。随着事态改变(biàn)，他(tā)们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分(fēn)能源公司(sī)估值远远低(dī)于全球同行。不排(pái)除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例(lì)如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过(guò)往被认(rèn)为(wèi)乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价有(yǒu)了非(fēi)常显著的(de)回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出(chū)：在任何(hé)市(shì)场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻(zhān)性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在(zài)面前(qián)，那么(me)他们已(yǐ)经被(bèi)市(shì)场价格反映(yìng)出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性或(huò)信(xìn)心。一些积极的(de)变化正在发生(shēng)。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我们学(xué)到了什(shén)么？我们学(xué)到的重(zhòng)要(yào)一课就是：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投资。中(zhōng)国的(de)国企已(yǐ)经迎(yíng)来了积(jī)极的(de)信号”。投资者需(xū)要一些(xiē)机制(zhì)来(lái)从大量的国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更高成功机会(huì)的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的(de)企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产负(fù)债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国(guó)投资(zī)者很(hěn)重(zhòng)要，真正决定价(jià)格的还是国内投资(zī)者(zhě)。如果外国(guó)投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股价的(de)额外(wài)推动力。

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